El ascenso de Antofagasta Plc desafía la cautela de los extranjeros

Cuando un repunte productivo y masivas inversiones se cruzan con los avances del cobre, ocurren eventos como el último despegue de Antofagasta Plc en la Bolsa de Londres, hito que presiona a los analistas a reevaluar sus ajustados diagnósticos sobre el brazo minero del grupo Luksic.

La matriz de Antofagasta Minerals (AMSA) cerró el martes con su mayor precio de la historia: 2.269 peniques de libra esterlina por acción y una capitalización bursátil de aproximadamente US$ 28.340 millones, gracias a un alza de más de 30% en lo que va del año.

"Antofagasta Plc ha tenido un desempeño muy sólido en 2024, debido principalmente a la mejora en la confianza sobre los precios del cobre", dijo el senior portfolio manager de Janus Henderson Investors, Darko Kuzmanovic.

El futuro de cobre cerró el martes en US$ 4,29 la libra, su precio más alto desde mediados de 2022 en la bolsa mercantil Comex, gracias a un alza de 10% en lo que va del año, antes de ver algunas correcciones leves.

Ventajas propias

Pero no todo se trata del avance cuprífero. Antofagasta en particular "ha sido una de las acciones mineras con mejor desempeño", en vista de "operaciones mineras sólidas y resistentes, su sólido balance y su continua disciplina de capital", valoró Kuzmanovic.

"A diferencia de algunos de sus homólogos, la consistencia de sus operaciones le ha permitido a Antofagasta gestionar mejor sus costos de explotación, lo que se ha traducido en unos márgenes operativos y un flujo de caja sólidos. Su balance está posicionado para permitir un mayor desarrollo sin estresarlo", indicó el gestor de carteras.

Por su parte, el portfolio manager de Martin Currie -filial de Franklin Templeton-, Alastair Reynolds, destacó el hecho de que "Antofagasta vio un período de tres años donde sus volúmenes de producción estuvieron en declive, pero en 2023 logró aumentar la producción, con un guidance de más crecimiento para 2024".

También apuntó a la entrada de AMSA en la peruana Buenaventura, algo que reforzaría su producción de oro -cuya proporción actual es mínima-, siendo este un metal en pleno auge y que no ha dejado de batir récords en el último tiempo. Por ende, se trata de una diversificación regional y productiva.

De acuerdo con Reynolds, además le juega a favor el hecho de que "los inversionistas ven con buenos ojos el régimen minero chileno", en vista del nuevo royalty que entró en vigencia este año. "Si bien hubo un aumento en los impuestos a la minería, estas cuestiones han quedado despejadas. Por lo tanto, creo que ha sido una de las áreas donde los inversionistas han pasado de una posición de poca previsibilidad a una de mayor certidumbre en Chile".

El programa de inversiones de AMSA para los próximos tres años en Chile alcanza un total de US$ 7.500 millones, con el objetivo de transitar desde los actuales niveles de 700 mil toneladas de cobre a rondar las 900 mil en la producción anual.

"Importantes decisiones de inversión, como las de Centinela y Los Pelambres, conllevan riesgos de ejecución que naturalmente acompañan a los proyectos de construcción de esta envergadura. Si bien confiamos en el nivel de ingeniería y en los estudios que han respaldado estas decisiones, somos conscientes de los desafíos que plantea la construcción de grandes proyectos mineros en Chile", dijo en la memoria anual de 2023 el presidente de Antofagasta PLC, Jean-Paul Luksic.

¿Potencial de retorno?

Estas apuestas tienen cautelosos a los analistas que cubren la acción. De hecho, la estimación promedio de los agentes compilados por LSEG es una potencial caída de 22% hacia los próximos 12 meses, en vista de un precio objetivo (PO) agregado de 1.739 peniques de libra esterlina (que de todas formas se ha venido revisando al alza en los últimos días).

De un universo de 18 agentes, seis recomiendan "vender", ocho se inclinan por "mantener", y cuatro aconsejan "comprar" esta acción minera.

"Somos estructuralmente alcistas en el mercado del cobre. Sin embargo, Antofagasta está entrando en una fase de fuertes inversiones, lo que dará lugar a flujos de caja libre negativos en los próximos años, y la valoración es ahora equivalente en comparación con sus homólogos mundiales y su propio rango histórico", apuntó el equipo de Deutsche Bank tras los resultados de cierre de 2023.

"Ahora prevemos que el flujo de caja libre de Antofagasta seguirá siendo negativo hasta 2027, cuando el proyecto Centinela se ponga en marcha", publicó a su vez el equipo de JPMorgan.

No ha pasado desapercibido el ratio precio/utilidad (PER) de 32,24 veces con la ganancia proyectada hacia finales de este año, según datos de LSEG, señal que habitualmente despierta alertas de sobrecompra en los mercados.

Pero Kuzmanovic y Reynolds repararon en que no es tan evidente si se observa el valor empresarial sobre el Ebitda (EV/Ebitda), otro múltiplo recurrente en el análisis financiero.